Hash Ribbons：Bitcoin 矿工投降指标详解

大多数指标看价格。Hash Ribbons 看的是保护 Bitcoin 网络的机器。当挖矿不再赚钱时，较弱的矿工会关机并卖币求生，而这种压力曾反复出现在 Bitcoin 周期底部附近。本指南解释 Hash Ribbons 如何衡量这种压力、每个阶段意味着什么、买入信号的表现如何、为什么它不如过去强，以及如何把它与价格结合使用。下方的阶段检查器可让您输入当前读数，查看该指标所处的位置。

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什么是 Hash Ribbons？

Hash Ribbons 是一种链上 Bitcoin 指标，用来跟踪挖矿行业的健康状况。它由数字资产基金 Capriole Investments 创始人 Charles Edwards 在 2019 年一篇题为 “Hash Ribbons & Bitcoin Bottoms” 的文章中提出。思路很简单：当挖矿变得无利可图时，矿工会关停机器并卖币，而这种被迫卖出往往发生在 Bitcoin 熊市底部附近。

该指标由网络 算力 构建，也就是矿工投入 Bitcoin 网络的总计算能力。它绘制两条算力移动平均线，一条为 30日，另一条为 60日。这两条线就是 “ribbons”。当较快的 30日线跌破较慢的 60日线时，算力正在收缩，矿工承压。当它重新上穿时，压力结束。

Hash Ribbons 与 MVRV Z-Score 和 Pi Cycle Top 等周期工具属于同一类：这些指标关注 Bitcoin 的长期结构，而不是短期价格走势。它是寻找底部的工具，不是顶部指标，并且只为 Bitcoin 设计。

Hash Ribbons 如何运作？

◆ 图表 · Hash Ribbons 如何运作

按照 Capriole 的描述，规则分为三部分：

1. 投降开始：当算力的 30日移动平均线下穿 60日移动平均线时。图表通常会为这一时期加上阴影。
2. 投降结束：当 30日均线重新上穿 60日。矿工已经停止关机，算力再次增长。
3. 买入信号：当投降已经结束且价格动量转为正值时触发。Edwards 用价格的 10日简单移动平均线上穿 20日均线来衡量动量。有些网站会把它简化为恢复交叉之后“价格正在上涨”。

动量过滤很重要。算力可能恢复，但价格仍在下滑；在第一次恢复交叉时买入，有时意味着买在最后一段下跌中。等待价格动量确认会牺牲一点行情空间，但能避开一些最糟糕的入场。

一次投降通常是大约 10% 到 40% 的算力下降，通常持续约一周到两个月。短而浅的下滑很常见，意义不大；真正重要的通常是漫长而深度的投降。

为什么矿工投降对 Bitcoin 价格重要？

矿工是 Bitcoin 持有者中必须卖出的一类人。他们每天赚取新币，但要用美元支付电费、托管费和债务。当每单位算力收入（通常称为算力价格（hashprice））低于成本时，效率最低的矿工有两个选择：关停机器，或更快卖币以维持运营。通常他们两件事都会做。

这形成了一个周期：

• 价格下跌或一次 减半（大约每四年将区块奖励削减一半）会挤压矿工收入。
• 老旧机器和高成本矿工关机，因此算力下降。这就是 ribbons 检测到的投降。
• 陷入困境的矿工卖出储备币，给疲弱市场增加供应。
• Bitcoin 的难度每 2,016 个区块调整一次，大约每两周一次。当算力下降后，难度也会下降，幸存矿工每台机器赚得更多。
• 一旦最弱的矿工离场并完成卖出，压力就会消退，算力开始再次增长。

因此，投降结束标志着一个被迫卖出来源已经耗尽。但这并不意味着所有卖方都已经结束，这就是为什么价格确认仍然重要。

Hash Ribbons 买入信号表现如何？

◆ 图表 · 价格上的信号

该指标的名声来自少数几个时机很好的信号。以下为 LookIntoBitcoin 和 Capriole 等公开追踪器中的大致日期和价格：

有两点尤其突出。第一，这些信号往往偏早，而不是精确到点：2022 年的投降在 6 月被标记，距离 11 月最终低点还有数月，买入第一次恢复的持有者还必须承受更多下跌。第二，信号很稀少，因此样本很小。少数几次不错的判断令人鼓舞，但不是统计证明。

更近一些，一次从 2025 年 11 月下旬开始的投降延续到 2026 年初，是有记录以来持续时间最长的投降之一；与此同时，Bitcoin 从约 $90,000 跌至 2 月初接近 $60,000 的低点。这个案例提醒您，正在进行中的投降本身不是买入信号；规则中真正重要的是投降结束和动量确认。

Hash Ribbons 阶段检查器

输入当前 30日和 60日算力均线、一周前的相同数值，以及 Bitcoin 价格的 10日和 20日移动平均线。算力均线可从 LookIntoBitcoin、Glassnode 和 Blockchain.com 等网站免费获取。检查器会告诉您该指标处于哪个阶段，以及是否满足买入信号条件。

为什么 Hash Ribbons 不如过去强？

Charles Edwards 自己也说过，该信号的影响力会随着每次减半而衰减，而且这背后有充分理由：

• 矿工对供应的影响变小。每次减半都会减少矿工产出的新币数量，因此他们的卖出在整体市场活动中占比更小。ETF 资金流、长期持有者和衍生品现在对价格的影响远大于矿工储备。
• 挖矿更加专业化。大型上市矿企会进行套保、用设备融资，并在资产负债表上持有币。相比早期周期的小型运营者，他们关机更少，卖出也更有策略。
• 算力有非价格驱动因素。天气、能源价格、与电网的限电协议以及监管都会影响算力。2021 年中国禁令造成了巨大的投降，但它与盈利能力无关。
• 所有人都在看它。一个广为人知的信号往往会被提前交易，从而把它的影响分散到更长时间里。

这些都不意味着该指标没用。矿工压力仍然是有关市场状态的真实信息。但更好的做法是把它作为周期框架中的一个输入，而不是单独的买入按钮。

实战中如何使用 Hash Ribbons？

使用该指标的合理方式：

1. 把投降视为观察区，而不是入场点。记录市场承压并开始规划，但不要仅仅因为矿工正在关机就买入。
2. 等待恢复交叉，也就是 30日均线上穿 60日均线。
3. 要求价格确认：10日价格均线高于 20日，或日线图上出现更高高点和更高低点等结构变化。
4. 与其他周期工具结合。当 MVRV Z-Score 处于低位区域、Fear and Greed Index 显示恐惧时，Hash Ribbons 买入信号会比任何单一指标都强得多。
5. 分批建仓并管理风险。由于信号可能偏早，许多长期投资者会在信号出现后的几周内分散入场，而不是一次性买入。

对于短线交易者来说，Hash Ribbons 太慢，无法用于精确把握入场时机。它更适合作为背景：投降期间，对做多设置保持谨慎并预期波动；确认买入信号后，在您的常用时间框架上优先考虑做多设置。

Hash Ribbons 与其他 Bitcoin 周期指标对比

Hash Ribbons 和 Puell Multiple 都观察矿工，但角度不同：Puell 看收入，Hash Ribbons 看矿工如何对收入作出反应。Bitcoin power law 提供长期估值带，可把任何周期信号放入背景中理解。

在哪里可以看到 Hash Ribbons？

LookIntoBitcoin（Bitcoin Magazine Pro）、Capriole 以及多个链上数据网站都发布了该图表的免费版本。在 TradingView 上，搜索社区脚本中的 “Hash Ribbons”：多个版本会从链上数据源拉取算力数据，Capriole 自己的版本也被广泛使用。请检查脚本使用的数据源，因为不同提供商的算力估算会略有差异，并可能使信号日期偏移几天。

算力本身就是估算值。没有人能数清每一台机器；网络算力是根据区块被发现的速度推断出来的，日内噪音很大。这也是该指标使用 30日和 60日均线，而不是原始读数的原因之一。

Hash Ribbons 与 Quantum Algo

Hash Ribbons 告诉您市场中的矿工一侧何时已经被洗出。它不会告诉您在哪里入场、止损放在哪里，或您图表上的趋势何时真正反转。这些仍然来自价格。

免费的 Quantum Algo indicators 在 TradingView 上标记市场结构、流动性和趋势，而这正是 Hash Ribbons 背景可以转化为交易计划的地方。Zeno 是 Quantum Algo (QuantumAlgo) 的高级引擎，会在 Bitcoin、其他加密货币、黄金、指数和股票上打印带有入场、止损和两个目标位的信号，并且每一次判断都记录在公开的 track record 中。